Globální peněžní zásoba aktuálně roste nejrychlejším tempem od krizového roku 2008. Aktuální meziroční tempo růstu totiž činí 20 %.

Vzhledem k tomu, že od globální finanční krize jsou hlavní globální akciové indexy s globální peněžní zásobou dosti úzce korelovány, se nesmíme divit tomu, že akciové trhy letos pokračují ve velice silném růstu. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku roku připisuje vysoce nadstandardní zisk 6 %. Přitom se daří zejména rozvíjejícím se trhům (emerging markets), které dle indexu MSCI Emerging Markets připisují zisk dokonce 12 %.

Jaký bude vývoj na akciových trzích v dalších měsících? Můj výhled je mírně negativní. Zaprvé, přece jenom je výkonnost akciových trhů v posledních měsících, přes globální pandemii, skutečně fenomenální. Index MSCI All Country World totiž za posledních 12 měsíců připisuje zhodnocení 18 %. Přitom historicky na finančních trzích platí, že po období silného růstu obvykle přichází období výnosového půstu.

Zadruhé, valuace neboli ocenění globálních akciových trhů je enormně vysoké, poblíž historických maxim. Například globální trailing P/E aktuálně činí 33,7 a to je výrazně nad úrovní dlouhodobého průměru 20,3. Z historického srovnání platí, že vysoké akciové valuace silně korelují s podprůměrnými očekávanými a také v budoucnu realizovanými výnosy.

A zatřetí, globální inflační tlaky jsou momentálně na několikaletých maximech, například měřeno pomocí inflačních swapů. Nemohu proto vyloučit, že také realizovaná inflace se v příštích měsících dostane výrazně nahoru, nad inflační cíle centrálních bank. Konec konců kvantitativní uvolňování alias tištění peněz klíčových centrální bank je stále bezprecedentní a fiskální politiky zůstávají stále velice uvolněné.

Můj základní scénář budoucího vývoje proto počítá s tím, že se budou hlavní akciové indexy v následujících měsících pohybovat přibližně kolem současných úrovní, přičemž bych se vůbec nedivil, pokud bychom se dočkali mírného vybírání zisků a zdravé korekce kolem 10-15 %.

Autor: Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.