Podle mého názoru mezi klíčová rizika dalšího akciového růstu v letošním roce patří riziko zvýšené inflace. Jak ostatně dokládá následující graf, inflační očekávání velice silně rostou jak v USA, tak i v eurozóně. Příčinu zvýšené inflací vidím především v pokračování bezprecedentního kvantitativního uvolňování klíčových centrálních bank a stále velice uvolněných fiskálních politikách.

Přitom platí, že se akciím historicky dařilo velmi dobře, když byla inflace umírněná poblíž inflačních cílů centrálních bank. Vysoká inflace historicky tlačila nahoru dluhopisové výnosy, což v DCF modelech vede k vyšší diskontní sazbě a nižší fundamentální vnitřní hodnotě akcie, a potažmo slabší akciové výkonnosti. Obecně při vyšších inflačních tlacích má dneska většina společností problém přenést vyšší náklady do cen, takže ziskové marže trpí, stejně jako absolutní ziskovost. A právě slabší korporátní ziskovost by se mohla projevit ve slabší akciové výkonnosti.

Autor: Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.