Rok 2019 je pro globální finanční trhy velice úspěšný. Přestože dynamika světové ekonomiky pokračuje v mírném zpomalování a je přítomno mnoho rizikových faktorů v čele s obchodní válkou mezi USA a Čínou, Brexitem, a nepokoji v Hong Kongu a Latinské Americe, akciové i dluhopisové investice připisují vysoce nadprůměrné zisky.

Globální akciové trhy zatím připisují dle nejširšího indexu MSCI All Country World od začátku roku zhodnocení 20 %. Přitom nejvíce se daří americkým akciím, jejichž index S&P 500 zaznamenal zisk 27 %. Globální dluhopisové trhy připisují dle širokého indexu ICE BofAML Global Government také vysoce nadstandardní zhodnocení 6 %, přičemž průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti poklesl o 0,6 % na aktuálních 1,4 %, což je historické minimum.

Jaký je náš výhled do příštího roku 2020? Vzhledem k tomu, že se kvůli výše uvedenému růstu dostaly valuace akcií i dluhopisů výrazně výše, je třeba do příštího roku optimismus tlumit. S největší pravděpodobností se v příštím roce rekordní rok 2019 opakovat nebude. Valuace akcií jsou momentálně mírně nad dlouhodobými průměry, takže bychom od nich pro příští rok neměli očekávat vyšší zhodnocení než 7 % včetně dividend.

U dluhopisů je očekávaný výnos otázkou prosté aritmetiky. Vzhledem k průměrnému globálnímu dluhopisovému výnosu do doby splatnosti na úrovni pouhého 1,4 % bychom rozhodně neměli očekávat vyšší zhodnocení než je tato hodnota. Pokud budeme počítat průměrnou inflaci okolo 2% inflačních cílů centrálních bank, reálné výnosy z dluhopisů budou v příštím roce velmi pravděpodobně mírně záporné,

Valuace neboli ocenění globálních finančních trhů se letos prostě a jednoduše dostalo výrazně výše a u průměrného portfolia 50/50, tedy 50 % akcií a 50 % dluhopisů, bychom neměli počítat s vyšším očekávaným výnosem než 4 % a to před manažerskými poplatky (4 % = 0,5 * 7% akcie + 0,5 * 1,4 % dluhopisy).

Autor: Michal Stupavský, investiční stratég Conseq Investment Management a.s.