Při pohledu na výkonnost akciových trhů v prosinci 2018 jistě nejeden investor zatlačil slzu. Ještě větší bolest hlavy nastává při zkoumání výkonnosti aktiv v celém roce 2018. Zase jeden rok, kdy se vyplatilo mít peníze zašité do polštáře?

Jen namátková rekapitulace. Díky prosincovému propadu akcií si hlavní americký index S&P 500 v roce 2018 ukrojil ze své hodnoty 6,2 %. Akcie v Evropě na tom byly ještě dvakrát hůře a rozvíjející se trhy dokonce spadly o více než 15 %. No dobrá tedy, akcie jsou pro hráče, konzervativním investorům se přeci muselo dařit. Bohužel opak je pravdou. České státní dluhopisy, americké státní dluhopisy, korporátní dluhopisy - všechny klesaly na cenách. Ostrůvkem naděje byl jen německý desetiletý dluh, kterému se podařilo vydělat nepatrných 0,3 %. Výčet padajících aktiv obchodovaných na trhu ale tímto nekončí. Cena ropy je o pětinu levnější než před rokem. Bitcoin byl hitem Vánoc předloni, letos ho nakoupíte za třetinovou cenu! Santa Claus rally, jev vysledovaný za desetiletí, při kterém většinou dochází k růstu akcií, se letos vážně nekonal. Ba naopak, nízká likvidita, která provází sváteční obchodování na konci roku, znamenala prudké cenové propady. Ježíšek tak přinesl investorům nemilé překvapení. Po delší době dokonce zlato splnilo svou funkci uchovatele majetku, když v prosinci rostlo o 5 %.

Správnou otázkou je proč k těmto poklesům tedy došlo. Klesá HDP, jsme v recesi, je vysoká nezaměstnanost, krachuje snad Čína? Ani jedno z toho. Konkrétní důvod není žádný. Na druhou stranu už poslední roky neslýcháme nic jiného, než že jsou všechna aktiva drahá. Tak tady to máme. Zdravá korekce, která možná velmi zatraktivnila trh pro rok 2019. Rizika jsou spíše dlouhodobého charakteru od čínského růstu HDP, obchodních válek, populismu v EU až po příliš rychle rostoucí úrokové sazby. Časově ohraničitelným rizikem je snad jen 11 hodin 29. 3. 2019, kdy by měla formálně Velká Británie opustit EU. Pokud se do té doby nedohodne na transferu zboží a služeb s EU, mohl by opravdu následovat sešup. Poznáme ho možná i frontou odstavených kamionů, která se potáhne od Lamanšského průlivu možná až do Prahy.

Jedno vodítko pro prosincový pokles se přeci jen dá najít. A to nám také napoví, jaký by mohl být vývoj v tomto roce. Konec roku klesaly nestandardně moc americké akcie ve srovnání se zbytkem světa. Relativně šlo o jeden z největších poklesů za poslední desetiletí. Viníkem panických výprodejů tak zřejmě budou Spojené státy. Zatímco si chtěl zbytek světa užívat Vánoce, v USA se ještě před koncem roku zvedala základní úroková sazba. Američané ji stihli zvednout během 2018 dokonce čtyřikrát na stávajících 2,5 %. Jenže zrovna 19. 12. měl guvernér Jerome Powell asi špatný den. Trhu, který se zrovna plácal někde mezi čínským zpomalením a nedořešeným Brexitem, oznámil, že v roce 2019 chce FED dvakrát zvyšovat sazby a stále bude prodávat dluhopisy ze své bilance tempem 50 miliard měsíčně. A toho se trhy lekly, především proto, že zrychlující růsty HDP máme na pár let zřejmě za sebou. Nyní ekonomika zpomaluje a je jen otázkou, zda se ubrání recesím, či nikoliv.

Důležité je, že spouštěč prosincového poklesu rozhodně nebyl srovnatelný s pádem Lehman Brothers, nebo Enronem. Zatím šlo o zdravou korekci, a jak ukazuje leden, tradiční aktiva - akcie a dluhopisy - mají v portfoliu stále stejný význam. Je třeba investovat s vědomím, že jednou ta recese přijde, ale nepanikařit při sebemenším poklesu. Ten, kdo si pod stromeček koupil pár akcií, už se teď někde směje na zimní dovolené.

 
Autor: Tomáš Kálal, Senior Relationship Manager, Conseq Investment Management